ATM Credit Spreads

Credit Spreads 意指沽出一張近價的OTM期權，同時買入一張更遠價OTM，獲利和損失都是有限的，如下圖:

如果做OTM 的Credit Spreads，最大獲利一定比最大損失少。相比Naked Short 而言，此組合把損失封頂，同時因有Long Side 存在，可以某程度上對沖引伸波幅上升的風險。可是，同一個道理，如果短線看引伸波幅下跌，Naked Short 的獲利一定比Credit Spreads多，因為當中沒有Long Side 的損失。

OTM Credit Spreads 的壞處除了上述的原因外，就是值慱率低，連贏數次都不夠一次損失，所以我比較偏好做ATM 的 Credit Spreads ，意即Short ATM Call 或者 Put 同時Long遠價外一格的 Call 或者 Put，值慱率一比一，只要贏率高過50%，長遠而言，會有正回報。

ATM Credit Spreads 的好處在於值慱率較OTM Credit Spreads高，但容錯空間較OTM Credit Spreads少，ATM 的行使價幾乎就是要見頂或底的價格(在結算時而言)，所以可等到指數上到極端高位或低位時才做。此組合結合了Naked Short和Credit Spreads 的好處，它不但對損失封頂，相較OTM Credit Spreads而言，因為ATM 得到的點數較多，即使中途止賺都有可觀收入。

如下圖可見，日線USDJPY在114左右有多次阻力，如果在USDJPY 114 時，即日圓8770左右 , Short 8800 Put,同時 long 8750 Put, 大約有30點左右利潤，而最大損失是兩個行使價的距離減期權金收入，即8800-8750 = 50 點 - 30點 = 20點，值慱率高過1比1，只要結算時日圓高於8800 (即USDJPY 低過113.6) 就能得到30點，而最大損失發生在8750 以下(即USDJPY 高過114.2）。