中石油 V.S 中海油

雖然中石油(857.hk)和中海油(883.hk)的業務背景有差異，但兩者的走勢很多時都是同步(如下圖):



其相關系數很高。如圖可見，前兩年的日線相關系數是0.829，雖然不是完全同步，但至少方向上都十分接近。












如由2011年開始計算，兩者的相關系數依然有0.8左右。(愈深色代表兩者的相關系數愈大)

當兩者的相關系數非常接近時，按理上，如兩者波幅一致及投資的金額相同，買入一方同時沽出一方，其後不論資產走勢如何，盈虧方面不會有太大波動，因為虧損一方會與賺錢一方互相彌補。

可是中海油和中石油的波幅不是一樣的，10年的20天歷史波幅數據可見，中海油有71.52% 的日子其20天歷史波幅大過中石油的20天歷史波幅。因為這個百份比太過高，所以有關的期權引伸波幅已經反映，即是有接近70% 的時間中海油距離30天的平價期權引伸波幅比中石油高。而在其餘30% 時間，中石油伸引波幅比中海油高的60, 70  和80 百份數分別是1.74, 2.2 和2.8 左右(見下圖)。

857 IV 60% percentile 30.6899375
883 IV 60% percentile 33.021325
857 IV 70% percentile 35.628975
883 IV 70% percentile 37.673675
857 IV 80% percentile 42.1269625
883 IV 80% percentile 46.65005

從上圖及數據可見，中海油的引伸波幅在較多時候比中石油大。

兩者的引伸波幅分佈大致在20-60 的區域內。

下圖可見，如以Z-Score標準化兩者的數據後，中石油在2001至2008年間，若以標準差為單位，其實大幅超越中海油，但自2010年後，中海油的波幅性比中石油強已變為常態。

因為兩者相關系數高，方向幾乎同步，中海油大部份時間波幅比中石油高(近期趨勢更為明顯)。所以，若中石油伸引波幅比中海油高出1.74 - 2.8 水平時，可考慮做對引伸波幅敏感的組合，例如Long 中海油 Strangle 同時 Short 中石油 Strangle ，此做法是方向中立，但籍著兩者的引伸波幅修正而獲利。因要確保方向中性，所以投資金額要一致。

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