淺談Short Side (2)

有別於Long Side以低成功率及高值慱率贏得正回報，Short Side以高勝算低值慱來獲勝。

大部份價外的期權都會在結算時變成廢紙，Short Side 給予了一個容錯空間，除了打和點會因為收到的期權金而拉遠外，只要在結算時沽出的行使價未被觸及，無論Underlying 是升還是跌，只要能承受保證金及價格波動，期權金便袋袋平安。

理論上，Short Side 是賺有限，輸無限，如下圖:

最大的盈利是開倉時收到的期權金，而最大損失理論上是沒有底的(Short Put 最大的損失是Underlying 價值歸零)。

可是Short Side 賺錢的機會相對地高，除了因為有容錯空間外，市場大部份情況都不是呈現趨勢市，波幅偏好集中在某一個區域，當市場波幅未走向極端水平時，Short Side 可利用市場的慣性波幅常常賺錢。

如下圖中港交所10天極限波幅的50%百份位數在6.8%左右(有關概念可參考淺淡Long Side (1) )，可是當超越這個波幅水平時，波幅可最高見40%左右，如遇到這個情況，Short 倉的損失會以倍數計，如果保證金不足，會有爆倉可能。

Short Side 的主要收入來源在於方向性，時間值消耗和引伸波幅的縮減，對於方向性和時間值方面， 可以用一些指標來預測當信號出現後，在某日子內，Underlying 有幾大機會不會到達其極限波幅的某一個Percentile 。如果用太大的 Percentile  ，會沽出太價外的期權，未必能得到有價值的期權金，太少的Percentile 又會太易到價， 所以在衡量過後， 用了 Undelying 10天極限波幅的 50 % 百份位數做波幅參考。當信號出現後，就沽出這個波幅最接近的行使價，時效爲20個交易日， 當20天過後，即月的期權會因為不到價而變廢紙，如果在20天內到價，就會市價止蝕。

至於量度引伸波幅方面，可用標準差概念計算現時水平是否超出常態，當然最完美的情況是在高引伸波幅時，做高勝算的信號，但兩者同時配合的機率太少，所以可以在引伸波幅偏低時，只集中做高勝算的信號，引伸波幅偏高時，接受較低勝算的信號。

因為Short Side 賠率很低，而且本人主要做 Naked  Short，所以一定要有止蝕和資金管理，利用信號的大概率勝算來換取正期望值。

所有即將會分享的Short Side 信號都是用轉勢概念的，例如在股票轉強時Short Put ，不嘗試猜頂或底，因為Short Side 最怕極端走勢，如果在跌勢時一直估底Short Put ，好有可能會在一段大行情中爆倉。

因為主要交易的股票期權都是大藍薵，所以當信號出現後，會有機會變成在恆生指數中同時Short 強勢股 Put 和 弱勢股 Call ， 雖然不能在方向對的時候獲利最大化，但也減少了單邊方向的風險，如果配合Long Side 信號，可某程度上對沖整個組合中的引伸波幅和單邊市的風險。

最後附上主要股票和指數的10天極限波幅的50%百份位數。