期權基礎分享 (10) 用期貨平 ITM Option

有時即使計出了 ITM 期權的合理價都未必能平倉，主要的原因是ITM成交真的太少，莊家是唯一的主要交易對手，如果他們不想開價或不願交易，就很難把 ITM 成功以合理價成交。

此外，在公佈重要數據的一刻、突發新聞或是underlying 有大幅波動時，因為莊家要保護自己，都會令差價擴大，即使是期貨都會有差價擴大的情況，ITM 期權的差價就更加誇張。

在這個時候，可以做反向的期貨把這刻的盈虧鎖住。例如，如花了30點，買了即月歐元1.1650認購期權，而其後歐元期貨突然急升，至1.1900水平，按理當時即月歐元1.1650認購期權最少值250 點，盈利是(250點-30點)*12.5 = 2750 美金，可是如當時莊家不願開價，或250點都不能成交，哪麼可選擇沽即月期貨，因為期貨和深價內的期權DELTA 都是1。所以如沽出期貨，再升的時候，期貨雖然會蝕，但期權會賺，其盈虧會比抵銷。而如果大跌的話，因期貨是獲利無限的，其獲利幅度有機會比250 點還多。如果沽出期貨後，歐元再升，哪麼持有到期時，會自動平倉(價內的 Long Call 會變成買入歐元即月期貨，所以會與沽出的期貨平倉)，如之後歐元大跌，跌出1.1650以下水平，1.1650 認購期權會變廢紙，但期貨會至少獲利250點( 由1.1900 跌至1.1650) ，所以盈虧會和當時沽出 ITM 期權時一樣，只不過因1.1650認購期權並沒有行使，所以會淨一張期貨沽倉，需要人手平倉。

沽出了 ITM options ，及後想平倉，都可以借用期貨。例如沽出了 ITM Call , 但平不了倉，可買入即月期貨做鎖倉，如果及後期貨再升，期貨的盈利會抵銷 ITM Call 的虧損 (相當於 ITM Call已平了倉)，如到期時期貨結算價收在ITM Call行使價上，哪麼ITM Call 會變成沽出期貨，與買入的期貨自動平倉。但如果之後大跌，跌出ITM Call行使價下，哪麼買入的期貨不能與ITM Call自動平倉，此時，有機會比當初平 ITM Call 時所付出的虧損還大，所以當期貨跌至ITM Call 行使價附近時，這時 ITM Call變成接近ATM，價差和交投會比之前改善，可把握機會平掉ITM Call和即月期貨。

如期權和期貨需要一起平倉，因期權價差和流通量一定比期貨差，所以優先平掉期權，再立刻平期貨。