Naked long V.S Long Debit Spread (1)

期權組合千變萬化，但又不是說愈複雜愈好，畢竟愈複雜除了更多手續費之外，就是愈講求特定的市況/條件才能獲利(其後會說明之)。

每一個期權組合都是在勝率和值傅率之間平衡，即是說絕對沒有一個完全無敵的期權組合，如果你調高了期權組合的勝率，你會相應地調低了組合的值傅率，由可能贏一賠一變成贏一賠二不等。

所以我們的工作是尋找適合不同市況的期權手法，而不是尋找一個完全無敵的期權組合。

先從long side (買入認購/認沽期權)開始， Naked long ，就如前文所述，是單純買入一個認購或認沽期權，風險是當初買入的期權金，獲利是無限的，如下圖:

如前文所述，Naked long最好的買入時機是OTM (價外)，而獲利平倉的時機是平價(ATM)，影響OTM最重要的是引伸波幅，即是說在引伸波幅相對低的時候買，是值傅率最為高的。

引伸波幅低，期權金低，這是好理解的，而歷史波幅低代表其後出現大波幅的可能性會相對大些。

所以綜合來說，OTM 最佳的買入時機是價格在盤整待突破時，同時引伸波幅在相對低位中。

雖然，這不代表一定能獲利，因為價格可以一直在盤整，引伸波幅可以一直在低位，但若真的突破，獲利會是以倍數計的，所以即使勝率低，高的值傅率亦能產生正期望值。

價格在盤整待突破時，最能量化的是用保利加通道，用其價格的平均線(如20天平均線)的上下兩個標準差來界定價格現時的波幅是什麼情況。如果其上下兩個標準差一直減少，代表價格正盤整，這個盤整如用肉眼看是不夠精準的。

所以盤整到何等程度才算足夠或其波幅水平屬歷史上什麼情況呢? 我們可把這兩個標準差相減形成一個通道寬度 BandWidth ，再把這個BandWidth形成一條20天平均線，再對20 天的BandWidth 算一個標準差，看看現時的BandWidth是低過還是高過其20天平均線相加或相減N個標準差，來量化現時的BandWidth 是何等水平。每高過或低過一個標準差代表現時市況愈落入一個低概率的極端情況。如現時的BandWidth已經低過其20天平均線減 一個標準差，我們可下結論是現時的價格波幅已經超出了34.1%的常態，可能會出現反彈(價格波幅回升) 。


下圖所示是港交所(0388.HK)在2017年6月底的價格波幅情況，可見在6月29號，其BandWidth低過其20天平均線相減兩個標準差:


如看其圖表，會如下圖:

港交所在6月底價格呈現低波幅，其後爆邊的可能性相對大(或如果爆邊的值慱率相對大)，而用同一個手法在判斷港交所的引伸波幅，可發現在7月6號，其引伸波幅低至其20天平均線再減一個標準差。(如下圖):

所以如在7月6號買入港交所7月份220 的認購期權，當時收市價是$0.44，及後在7月20號，由OTM到價後，期權金已升至$4.5 ，升幅達10倍,，而當中引伸波幅亦由18.13升至20號的27.96，升了54%。

以上是一個成功例子，但其實失敗的例子有更多，始終LONG SIDE 是勝率低的策略，但因值慱率大，如例子中賺十賠一，即使勝率只有10%, 最終都能獲利。

以上例子只是說明NAKED LONG OTM 開倉的最佳時機，至於為什麼選擇220 這個行使價? 如果失敗了，會怎做?是否一定會等到到價? 這些問題會在之後再討論。