淺談Long Side (2)

前文講述了買入認購或認沽期權 (Long Side) 的難處，如對時間值及引伸波幅的掌握等，其實Long Side還要面對一個重要的問題，就是市場的波幅分佈。

如我們所知，市場的波幅分佈不是以一個常態分佈 (Normal Distribution)的形式出現，如下圖:

簡單來說，就是市場波幅不是大部份集中在平均值附近(68 % 數據在平均值的一個標準差之內)，極端波幅(包括極端大及極端少的波幅)逐漸減少的情況，如圖所示。

相反，市場所展現出的波幅分佈，就如前文圖中的極限波幅圖一樣，是有一條偏長的"尾巴"
 ，即是說市場波幅分佈是一個偏長尾的分佈。

如圖中，61.6% 數據集中在3% - 6 % 的波幅區域，6.1% 數據介乎1%-2%波幅間，32.3%
數據在7%-20%波幅中。

即是說，市場大部份時間都有共識，處於3% - 6 % 波幅中，但若一突破這個共識，會有很驚人的情況，波幅可以比這個"共識帶"增加 6 倍不等。

所以，long side 的勝算很低(因為市場長期偏向一個特定的波幅區域)，但如果真的給你遇到的這些機率少的世紀行情，long side 盈利就會立刻以倍數增長。

這可以解釋為什麼做short side (沽出認購或認沽期權) 有很高的勝算，而long
side 就有很大的值慱率。

但要運用這些統計數據或是市場特性，必須持之以恆，如果已證實自己的策略有統計優勢，就不能輸了一次short 倉，就不做short (因為short side 要不斷累積盈利而應付一次突破市場共識帶的市況)，不能連輸了幾次long倉，就不做long，因為可能下一次就是世紀大行情。