期權基礎分享 (9) 計算ITM 的合理價

因交易價內期權(ITM)和直接交易其underlying 的分別不大(當然還有不少分別)，價內期權一向是很少成交的，即使是美國的CME市場，價內期權的成交仍然不多，所以很多時候價內期權是沒有出價的，即使有出價，其bid ask spread 有機會很大。所以如果我們要把價內期權平倉，就有需要計算其合理價，免得蝕錢給莊家。

價內期權的合理價  :

ITM Call 期權金 = underlying 市價 - 行使價 +OTM Put 期權金
ITM Put 期權金 = 行使價 - underlying 市價  +OTM Call 期權金

例如，恆生指數收市為28094，9月份26600 Call，價內了1494 點，而同月份26600 Put 為 138 點，哪麼 26600 Call 的合理價為 1494+138 =  1632 點，見下圖:

註: 在圖中，26600 Call 在1421 點成交過， 但這不是在恆生指數28094時成交，所以如果在當刻買入或沽出26600 Call，其合理價必須在1632點附近。

如果當日要成交9月份30000 Put，哪麼其合理價:

 30000- 28094 + 25黠 (9月份30000 Call 期權金) = 1931 點

(如下圖:)

註:9月份30000 Put 是沒有開價的，所以如果要交易，其合理價為1931 點 左右。

為什麼這樣可以推算出價內期權的合理價? 因為價內期權主要成份是價內值 + 時間值

行使價與其underlying的差就是價內值，而同月份的相對應Call/ Put就代表時間值，所以兩者相加就是價內期權的合理價。 但因價內期權成交很少，有時莊家就是主要對手，所以若用了合理價都不能成交，只可以蝕少少讓給莊家。